【华创交运】交运行业国改标的梳理：关注改革，超越期待！

事件及市场表现：

中央经济工作会议点名“铁路、民航”等领域要在混合所有制改革方面迈出实质性步伐，受此影响，铁路板块今日大涨。

华创交运自10月起“强推”大秦铁路，年度策略明确看好铁路行业的投资机会，强调稳健大秦与弹性广深，昨日周报及时点评了中央经济工作会议精神对铁路行业的影响。

我们坚定认为深化国资国企改革是2017年的投资主线，尤其看好但并不局限于铁路行业。

借行业大涨，我们重申并强调年度策略观点，梳理国改标的：

1.超越期待之铁路改革：稳健大秦、弹性广深！

1）铁总换帅，中央定调，改革预期再起。以日本与香港为例，改革红利会带来企业经营利润的提升。

2）从务实的角度看，我们分析认为推动市场化定价机制以及鼓励运营公司多元化经营是两大改革抓手。而这恰恰是吸引民间投资参与铁路混改的基础之一。

3）大秦铁路：基本面见底回升，“强推”评级。

广深铁路：“铁改”预期或将推动三大催化剂逐一落地（客运提价、土地盘活、资产注入）。

另附关于广深铁路客运提价的弹性测算：

以2015年基数，若广深城际铁路与长途车提价10%，则税前利润弹性29.61%。

2.超越期待之国企改革：三条线索（混改、资产证券化、建立长效激励）

1）混合所有制改革：列入央企改革名单、引入战略投资者。

建议关注东方航空（引入达美及携程作为战投）；

中储股份（引入普洛斯作为战投，大股东诚通集团是央企改革试点）；

山东高速（定增引入安邦作为战投）；

粤高速A（引进复星集团等作为战投）。

附：聚焦混改之民航：以东航为例

混改并非简单的引入外部投资者，而是通过业务协同达到完善治理、提升效率的目的。

a）东航引入携程以及达美航空作为战略投资者，两者各自持有3.22%的股权，分列第四和第五大股东。

b）与达美航空联姻：共同打造中美市场更具竞争力的航线网络。双方可以通过代码共享、时刻协调、销售合作、常旅客计划、人员交流等领域开展深入战略合作，优化客户体验，提升双方在全球的竞争力，带动业绩增长。

与携程联姻：响应以及更好地贯彻“互联网+”，通过新经济与传统民航的深度合作，整合各自资源，打通产业链，提供更具吸引力的综合商旅服务产品。

c）我们认为东航被列为混改试点，有望全行业推广，建议重点关注东航、国航。

2）资产证券化：大集团、小公司、上市公司盈利能力偏弱。

推荐申通地铁（上海国改标的、若效仿港铁探索轨交+物业模式，则可以打开长期增长空间）、

宜昌交运（小市值国企，得天独厚的三峡区位，或酝酿大变化）。

3）建立长效激励：拟建立长效激励措施、推行员工持股。

建议关注赣粤高速（推出业绩激励计划，低估值，高股息，金融土地资产丰富）；

深高速（拟建立长效激励，谋求转型环保双主业）；

上港集团（上海国改标杆企业，员工持股的践行者）。

我们认为，2017年，关注改革，将超越期待！